明年貨幣政策展望

儘管一九年全球貨幣政策和金融條件普遍寬鬆，但多變的貿易摩擦和地緣政治風險，激化改變經濟復甦的原有路徑，全球經濟增速將創下○八年以來的新低。

一九年，美債利率頻頻倒掛牽動着市場對經濟陷入衰退的擔憂，美聯儲局在內外壓力下三次減息配合擴表重啟，帶來市場預期的超調式反轉。新興市場經濟體緊隨其後且力度加碼，與發達經濟體的利差再次走闊。

從一九年全球貨幣政策整體走向看，美聯儲局轉向引領全球減息潮，年初至今逾30個主要經濟體開啟減息節奏。展望二○年，經濟疲軟和通縮壓力仍將主導全球貨幣政策走勢，整體利率環境易鬆難緊。對於發達經濟體，要想通過繼續降低處在歷史低位的名義利率並起到刺激經濟的作用，將有賴於貨幣政策與財政政策、結構性改革的協同。對新興市場經濟體，在全球貿易博弈和地緣政治衝突長期化的背景下，二○年新興市場貨幣或將遭遇階段性、結構性的風險衝擊。美元指數相對強韌也抑制新興市場貨幣政策的增量寬鬆空間。

作為少有具備寬鬆空間但尚未全面減息的主要經濟體，中國在結構性通脹環境中將保持貨幣政策定力，兼顧“穩健性”與“靈活度”。從貨幣政策對於投資的影響看，在全球貨幣政策延續寬鬆的環境下，新的挑戰與風險將逐漸兌現。負利率常態化為投資選擇帶來挑戰，幣值穩定的經濟體內投資級債券和分紅率相對較高的股票有望獲得青睞。

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