政策營造寬鬆環境

內地下月地方債發行料破八千億

【路透社上海電】臨近歲末，面臨跨年的中國銀行間資金面在央行持續投放後比平日都更寬鬆。同時國務院總理李克強再提研究降準，令近期降準落地概率大增。除維穩年末流動性及為明年春節前的季節性缺口未雨綢繆，貨幣政策工具近期持續發力，也是為即將到來的地方債供給高峰保駕護航。

首季發行量兩萬億

業內人士預期，明年初地方債發行量同比將明顯上升，其中一月雖有春節長假，但發行規模可能達到8,000-9,000億元（人民幣，下同），首季累計發行量則料高至2萬億元。

“這次（總理提出研究）降準不出意外肯定是對接地方債，一月可能要發7,000-8,000億，壓力非常大，且一月肯定又要指導放貸衝開門紅，不降準銀行哪有錢？”北京一銀行人士說。

中國國務院總理李克強周一表示，國家將進一步研究採取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。

招銀理財高級分析師陳鄭預計，明年一月專項債提前下發額度將集中發行，發行量可能比去年同期增加3,000-5,000億元。

招商證券最新報告認為，首季地方債發行量或達2萬億元，高於去年同期的1.4萬億，發行時間更加提前，是首季供給壓力主要來源。

業內人士指出，考慮到明年穩增長任務較為艱巨，增加政府債券發行仍將作為積極財政政策的主要倚重手段，明年地方債特別是專項債的發行規模將明顯增加。為保證地方債順利發行，在供給高峰來臨前，央行在流動性調控也會給予必要的配合。

上述銀行人士表示，明年一月二日地方債發行開始，“四川和河南都是二日，所以央行必然會撫平這個波動，如果春節前資金還緊的話會災難的。”

短期流動性較樂觀

陳鄭認為，年末這麼鬆，跟地方債提前發行肯定是關係。對接下來可能的降準，“我更傾向央行降0.5個百分點，如果降1個百分點，後面政策空間就比較小，流動性缺口一直靠降準彌補，後續還是會有問題，也可以採取多續一些MLF（中期借貸便利）等配合。”

在強烈的降準預期支撐下，市場對包括跨元旦在內的短期流動性看法較樂觀。央行公開市場上周淨投放6,440億元，為十一個月來單周最大。十二月LPR（貸款市場報價利率）如預期走穩，與本月MLF利率走勢同步。分析人士稱，通脹因素掣肘還在，貨幣政策仍會堅持節奏把控，但明年春節前流動性缺口較大，年初降準可能性仍很大。

前述銀行人士談到，近期資金過於泛濫除央行投放，另一個重要原因是對提前下達的明年地方債額度，此前市場一直有提早到今年發行的預期，“本來以為第四季會發，大行已提前準備錢去買，結果不發，又不能幹其他，就出隔夜吧。感覺發地方債後，資金利率中樞會緩慢抬升一點。”

地方債供給將放量

招商證券報告指出，明年地方債供給將明顯放量，預計全年發行量約6.2萬億元，比一九年增約1.8萬億，且主要來自兩部分：經濟下行壓力下的新增專項債券的主動擴容，以及到期壓力下的再融資債券的被動擴容。

招商證券預計，二○年地方債發行節奏與一九年更相似，二○年一至四季地方債發行量依次為2萬億元、2萬億元、1.9萬億元、0.3萬億元。