中美達成“停戰協議”

十二月十三日，美國和中國宣佈達成歷史性的第一階段貿易協議。根據美國貿易代表處的文件顯示，協議將涵蓋包括知識產權、科技轉移、農業、金融服務和匯率等多方面。此外，文件也顯示中國承諾在未來兩年從美國多進口2,000億美元商品和服務。

雖然關稅取消的力度遠低於預期，僅僅將從九月開始生效的1,200億美元商品15%額外關稅下調至7.5%（而原定美國對2,500億美元中國商品仍維持25%關稅），不過，雙方取消計劃於十二月中新生效的關稅依然支持全球的投資情緒。在著名美劇《權力遊戲》中最後一集，小惡魔對被囚禁的雪諾說了一句非常經典的話，“沒有人開心，這意味着這是一個好的妥協”。這句話也同樣適用於目前的中美貿易談判。或許這是一個好的妥協，至少將給市場幾個月的寧靜時光。

不過，本欄認為這個僅僅是停戰協議而不是和平協議，因為雙方對取消關稅的分歧依然存在。根據美國貿易代表萊特希澤的說法，美國總統特朗普並沒有保證未來會進一步下調關稅，而過去幾天中方領導人的講話中則普遍認為關稅會漸漸取消。取消1,200億美元商品7.5%的關稅，僅下調中國有效關稅率1.7%。這解釋了為甚麼人民幣的強勢未能持續。基於目前的關稅取消計劃，美元／人民幣於7左右水平盤整可能是個合理的價位。鑑於雙方將為一月初的協議簽署進行準備，美元／人民幣或許將繼續圍繞7波動。市場未有排除當明年美國大選過後中美貿易關係再趨緊張的可能性。

就長期而言，隨着市場逐漸消化有關中美貿易談判的消息後，投資者對人民幣的焦點可能再度回歸經濟基本面上。首先，由於近期中國金融數據出現回穩的跡象，這打壓市場對中國央行短期內減息的預期。中美的利差分歧料利好人民幣的表現。其次，實體經濟數據包括製造業PMI工業生產及零售銷售等表現造好，這暗示中國經濟或已經觸底。中國經濟基本面改善亦可能為人民幣提供支持。

華僑永亨銀行經濟師謝棟銘