債券違約小常識 （下）

一般而言，發行人違約後有以下幾種處理方式：(1)債務置換 （較為常見）、(2)清盤（不常見）。

債務置換的一般流程為：(1)初步制定置換方案。債務置換一般為將舊有債券置換為新的債券從而延長支付，緩解公司短期內債務壓力；(2)徵求意見投票。公司可能將給予投資者同意徵求費以吸引客戶同意置換要約；(3)確定置換方案及實施。發行人有可能會召開投資者會對置換方案進行投票，有時客戶須簽署投票文件；例如：某太陽能公司債券違約。公司將舊債券置換為三年期的新債券，三年期的新債給予2%的現金利息加4%的實物利息，同時給予同意方案的發行人派發總計860萬美元的同意費，並多次投資者會進行投票。

公司清盤相對較少見，一般公司控制人若還希望公司繼續運營則不會作此選擇。清盤要進行法律程序，並按債務償付次序以確定資產的歸屬。法律程序及變賣資產經歷時間相當長，且變賣資產的不確定性較大，客戶收回的金額有極大的不可預見性。

鑒於債券違約情況增多，對於債券市場存在疑慮的投資者應避免持有單一債券，可投資中資美元債券基金，因為債券基金的優勢在於委託專業的基金經理挑選債券及統一管理，通過一般持有過百隻債券的投資組合，達到分散投資風險的效果，可有效抵禦部分債券出現違約和市場波動風險。投資者應盡量避免持有單個小型地產債券及年期較長的地產債券。

最近開始流行的分級基金，最大特點是將基金收益和風險進行分割與劃分，分為優先級和劣後級兩部分，適合不同風險收益偏好的投資者參與。風險偏好較低的債券投資者可認購優先級份額，能享有優先分配權，安全性較高。若遇到市場發生重大變化，劣後級份額首先承擔投資損失，對優先級投資者的本金和收益有一定保障。

中國銀行私人銀行（澳門）李嘉熙