澳優──自家品牌保持高速增長

澳優公佈今年首九個月業績，收入按年增23.9%至46.8億元（人民幣，下同），單看第三季，收入增長達28.3%，主要受到自家品牌配方羊奶粉及牛奶粉增長拉動分別增40.3%及30.6%，因銷售網絡及品牌發展持續加強，佔總收入比例按年增7.3個百分點至87.7%。私人品牌及其他則減少23.1%，主要由於戰略調整，以優先投放更多資源於自家品牌業務。

首九個月及第三季的毛利率基本維持在52%，前者經調整後EBITDA增60.9%，期內錄得衍生金融工具之公允價值變動錄得會計虧損3,760萬元，純利按年增37.1%至6.24億元，經調整後純利增加67.6%，至6.62億元。

公司營運效率穩步提升，費用成本下降可保障公司利潤端增長。三季度銷售費用率為26.55%，環比有所降低，主要是由於公司持續調整運輸成本，鐵路佔比逐漸提高，空運費用有節省初見成效。

業務線條，營養品類營業收入前三季度下滑15.5%不及預期，但是仍然看好其前景。公司按照中長期的業務戰略在穩步推進特殊醫學食品的佈局，目的仍舊是從嬰幼兒配方奶粉為起點，成為全年齡、全生命周期的營養品以及營養服務公司，是公司擴張全球業務戰略以及延伸產品線的主力部分，可進一步增強澳優在營養品領域的研發實力以及上游供應能力。

澳優董事會已決定不時於公開市場進行股份回購，初步代價為1億港元，並視市況而定，可能在適當時議決進一步擴大股份回購規模。股份回購反映澳優對本身業務展望及前景充滿信心。

預計公司一九至二一年營業收入分別為70、92、120億元，維持買入看法，目標市盈率25倍，目標價15元。

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