美債狂飆如何危害全球？

美國聯邦政府債務規模再次突破歷史性整數節點。美國財政部十九日公佈的數據顯示，美債總額首次突破四十萬億美元，比去年美國國內生產總值（GDP）還多出近十萬億美元，意味着每名美國人背負約十一點六萬美元債務。美債增長失控，不僅暴露美國財政深層次結構性問題，更通過美元霸權向外輸出風險，對全球金融穩定與世界經濟復甦構成持續威脅。美債如何在創新高道路上一路狂飆？背後是怎樣的深層財政困境？美債持續膨脹如何加劇全球金融風險？

“雪球”越滾越大

“美國國債規模走勢從未像現在這般觸目驚心。”美國《新聞周刊》網站近日刊文發出如此感嘆。

從建國之初的七千一百萬美元，到如今突破四十萬億美元，美債規模在兩個半世紀中呈指數級擴張，達到令人難以想象的規模。

美債“雪球”越滾越大，也越滾越快。美債規模達到一萬億美元用了超過二百年，從一萬億美元到突破十萬億美元僅用約二十七年。此後，美債開啟狂飆模式，膨脹到三十萬億美元只用了約十四年，此後四年半又膨脹至四十萬億美元的歷史新高。

梳理歷史脈絡可以發現，美債先後經歷了起源期、早期發展、快速擴張和加速膨脹四個階段。

近年來，即便未爆發重大危機，美債年均新增規模仍超過兩萬億美元，債務增速長期接近經濟增速的兩倍，債務滾雪球效應持續加劇，且當前財政框架下不存在自主降溫、剎車緩釋的約束條件。

凸顯何種困境

“威脅美國未來的最大危機近在眼前。”美國福克斯新聞頻道近日指出，債務規模年年攀升，政府卻拿不出實質性解決方案。

分析人士表示，四十萬億美元不僅是數字突破，更是美國財政可持續性惡化的重要節點，標誌着美國結構性危機加劇，多重風險持續累積。

首先，債務槓桿持續高企，財政抗風險能力顯著弱化。伴隨債務總量飆升，美國政府債務佔GDP比重長期處於高位。截至二○二六年第一季度末，這一數值高達近百分之一百二十三，遠超國際公認警戒線。其次，巨額利息擠壓公共政策預算，財政收支失衡進一步加劇。在當前債務體量下，美債年度利息支出創下歷史新高，大幅分流公共財政資源，美國財政逐漸淪為“只為償還債務運轉”。

美國《財富》雜誌網站刊文指出，美國政府二○二六財年上半年的利息支出高達五千微博九十億美元，相當於國防和教育支出的總和，持續走高的償債成本大幅壓縮政府可靈活調配的公共開支。

此外，長期無序發債持續動搖市場信心，美債“無風險資產”光環褪色。依託美元霸權，美債長期是全球避險儲備資產，但無休止的債務擴張令全球投資者對其長期信用存疑。各國主權機構持續調整外匯儲備配置，減持美債、增持黃金與多元資產，美債全球避險溢價持續收窄，市場脆弱性顯著抬升。

歐洲央行數據顯示，截至二○二五年末，美國國債在全球官方儲備資產總額中佔比連續兩年下跌，較二○二三年末下降四個百分點。全球對美債的配置意願持續走弱。

如何貽害全球

美債被視作全球金融定價錨與跨境資本流動核心風向標，四十萬億美元巨額美債將通過推高融資成本、擾動跨境資本、削弱市場流動性等方式向外輸出風險，帶來全球性、持續性連鎖負面衝擊。

海量美債供給抬升全球無風險利率，壓制全球復甦動力。美國為填補財政赤字持續發債，市場對鉅額債務的償付擔憂推高風險溢價，長端美債收益率中樞持續上行。摩根大通利率策略團隊最新研報認為，天量債務供給將長期抬升債券期限溢價。

美債收益率作為全球資產定價基準，上行後帶動各國主權債、美元企業債、居民信貸利率同步走高：新興市場外幣償債壓力大幅加重，全球企業投融資成本抬升，產業擴張、跨境投資與居民信貸需求同步走弱。

長端收益率走高催生美元資產“抽水效應”，加劇全球資本與匯率波動。高收益美債吸引全球資金大規模撤離新興市場，回流美國。路透、彭博資金流向數據顯示，美債逼近四十萬億美元關口之際，長端收益率震盪上行，跨境資金大幅頻繁跨境騰挪，發達經濟體與新興市場金融行情分化進一步加劇。

新華社記者 于榮