中國金融結構變 直接融資首超貸款

【中新社北京電】“中國金融結構的變遷，根本上反映了經濟結構的深度調整和經濟增長動能的新舊轉換。”中國央行行長潘功勝日前在2026陸家嘴論壇上說，金融對經濟的服務更多體現在結構優化上，而不是宏觀金融總量的持續擴張上。貸款“降速提質”或將成為宏觀運行的新常態之一。

銀行貸款佔比續降

長期以來，中國金融結構由銀行貸款主導，金融市場規模較小。近年，以銀行貸款為主體的間接融資佔比持續下降，包括債券、股票在內的直接融資佔比穩步上升，金融結構正發生深刻變化。

從增量看，二五年的社會融資規模增量中，債券和股票融資合計佔47%，首次超過貸款。從存量看，二十世紀九十年代，間接融資在社會融資規模存量中的佔比接近100%；截至二五年末，間接融資佔比降至三分之二左右，直接融資佔比升到三分之一左右。從資金投向看，近十年來，房地產、基建新增貸款佔比由60%以降至10%左右；金融“五篇大文章”領域的新增貸款佔比升至70%以上。

強化債市融資功能

中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，中國金融結構發生重大轉變並非偶然，而是多重因素長期疊加、協同作用的結果。經濟和產業結構轉型升級、財政政策持續發力、金融科技快速發展、股市債市互聯互通等都促進直接融資發展。

興業證券首席經濟學家劉郁注意到，今年第一季中國貨幣政策執行報告中的表述，強化了債券市場的作用，“銀行債券投資與信貸投放一樣，是向實體經濟融資的重要方式，也是貨幣創造的重要途徑”。

她判斷，後續央行將持續推進債券市場建設，充分釋放市場功能，推進金融高質量發展。

“下一階段，央行或將金融市場現代化建設聚焦在加強宏觀審慎管理、利率市場化改革和對外開放上。”中信證券首席經濟學家明明說。

資金穩準通促發展

廣發證券首席經濟學家郭磊將金融高質量發展概括為資金的“穩、準、通”。他解釋，“穩”是築牢抵禦系統性風險的宏觀審慎防線；“準”需要利率發揮其價格發現和資源配置作用，貨幣政策框架從數量型向價格型的轉變就有助實現這一點；“通”要求豐富離岸人民幣產品、完善相關流動性管理，以高水平雙向開放賦能跨境貿易與投資。

“的確，資金已經來了。”摩根士丹利亞洲首席執行官兼股票部全球聯席主管高浩灃表示，隨着全球投資者對中國市場的興趣日益增長，已流入的資本規模與潛在的資本量相比，只是很小一部分。