日圓160攻防戰

二六年四月三十日，美元兌日圓匯價盤中一度升至約160.7，創下自二四年七月以來新高，其後迅速回落至155區間，單日升幅接近3%。據日本官員證實，日本政府與日本央行已入市干預，為繼二四年多輪出手後的最新一次行動。

日圓臨結構性壓力

此次干預不僅反映日本當局對日圓過度貶值的零容忍立場，亦凸顯日圓所面臨的結構性壓力。一方面，美聯儲近期偏鴿訊號有所收斂，加上與伊朗相關的地緣政治風險推升油價，進一步惡化日本的貿易條件；另一方面，市場累積的日圓沽盤亦加劇美元／日圓的上行動能，推動匯價快速突破關鍵心理關口。

從機制上來看，日本匯市干預主要透過“買日圓、賣美元”方式，直接在現貨市場影響匯率。資金來源為財務省外匯特別會計（Foreign Exchange Special Account），配合日本超過1.2兆美元的外匯儲備，提供充足干預彈藥。歷史上，日本曾多次進行大規模干預，包括二二年九月約2.84兆日圓、同年十月合計約6.35兆日圓、二四年五月約9.79兆日圓，以及同年七月約5.53兆日圓。

短期有效料難持久

過往經驗顯示，干預行動通常可在短期內對匯率產生顯著影響，透過改變市場供需並打擊投機情緒，迅速扭轉匯價走勢。然而，若缺乏貨幣政策配合（如加息）或基本面改善，干預效果往往難以持久。此外，歷史上干預多呈現“多次出手”的特徵，市場目前亦對進一步加碼干預的可能性保持高度警惕。

維持年底155預測

展望後市，本行認為，若日本當局欲有效守住160關口，或需採取更大規模的干預行動，尤其是在油價維持高位的情境下。進一步干預預計可將美元／日圓壓回150–155區間，短線有望為亞洲貨幣帶來支撐。不過，我們對日圓中期前景仍持審慎態度，並維持二六年底美元／日圓於155的預測不變。儘管市場對日本央行六月加息的預期有所升溫，但整體政策立場仍相對落後於其他主要央行，將繼續限制日圓的升值空間。

華僑銀行香港經濟師 王灝庭