內需復甦帶動 百勝中國增長勢佳

中國消費市場保持平穩增長態勢，消費潛力持續釋放。今年首十個月，社會消費品零售總額增長4.3%，增速比去年同期高0.8個百分點。十月份，餐飲收入增長3.8%，增速比九月份加快2.9個百分點。消費市場回暖利好餐飲板塊，其中，龍頭企業百勝中國(9987.HK)，本月漲幅逾10%，並創下52周新高，值得投資者留意。

百勝中國市值逾1,300億港元，主要業務為在中國內地發展及運營肯德基（佔收入75%）和必勝客（佔收入20%），以及其他品牌如Lavazza、黃記煌、小肥羊及塔可鐘等。截至今年九月三十日，門店總數達17,514家，其中肯德基門店數佔約七成，必勝客門店數佔約兩成。第三季業績基本符合預期，門店擴張加速（淨新增門店536家），推動了同店銷售額及系統銷售額的雙增長，並擴大了利潤率。總收入同比增長4%，經營利潤同比增長8%。同店銷售額按年增長1%；同店交易量增長4%，連續第十一個季度實現增長。

管理層認為，中國市場的潛力巨大，並計劃在二八年服務超過50%的中國人口（目前佔比為約三分之一），未來三至五年，門店數量達到2.5萬至3萬家。集團認爲國內消費者情緒已有復甦跡象，十月及十一月的推廣活動反應亦符合內部預期，預料業績增長有更大上行空間。有信心達成二五年全年指引，包括經營利潤率約達10.9%，整體餐廳利潤率約16.3%，每股自由現金流約2.3美元。

市場預計二六年總收入按年上升6%，每股盈利按年上升14%，股息率約2%，市盈率約17倍，估值合理。有興趣的投資者須留意公司的同店銷售走勢，以及中國內地經濟的發展情況。

工銀澳門投資及風險研究中心 李俊耀博士