日債收益率波動 或影響財政

日本財務省計劃在二六財年申請32.4萬億日圓的創紀錄償債預算，較本財年增15%，遠超3%的通脹水準。這一危機直接源於日本央行在過去一年逐步退出超寬鬆貨幣政策後的漸進加息，十年期日本國債收益率攀升至○八年以來最高點約1.63%，大幅推高政府融資成本。當前償債支出佔國家總預算的四分之一，凸顯利率正常化對負債較高的日本經濟體（債務／GDP比率逾260%）的劇烈衝擊。隨着市場普遍預期央行年內將再度加息，債務負擔恐持續惡化。

日本政府同時面臨三重壓力：國防開支翻倍計劃、選舉失利後民間減稅呼聲（如廢除汽油附加稅將減少1.5萬億日圓稅收），以及人口老齡化導致社保支出持續膨脹，財政彈性空間被嚴重壓縮。

國債收益率飆升反映投資者對貨幣政策正常化與財政可持續性的雙重憂慮，九月新債標售前景加劇市場拋售情緒。日本外部風險傳導效應顯著，如美聯儲局政治風波（美國總統特朗普解僱理事事件）推升美債收益率，進一步加劇日本債市波動，形成內外壓力交織的困局。

利率環境根本性轉變，暴露日本長期依賴債務擴張的發展模式困境。若加息趨勢延續，償債成本可能持續吞噬公共資源，擠壓經濟增長所需的戰略投資。面對高債務負擔，日本亟需通過債務管理精細化（如發行超長期國債平滑償債周期）與結構性財政改革（控制社保支出、提升稅收效率）實現平衡，否則國債收益率持續攀升，恐觸發債務可持續性質疑的惡性循環，有機會進一步衝擊全球金融環境。

工銀澳門金融市場部