通脹預期升溫 美債收益率再升

美國繼去年十二月非農新增人數和失業率數據好於預期，小型企業信心指數在同月大幅上升，升至六年來最高點，達105.1，前值為101.7，高於市場預期的102.1。指數中包括預期商業情況、擴張前景、預期銷售等大幅上升，顯示小型企業對特朗普政府的減稅、放鬆管制等政策有所憧憬。企業對未來信心上升，加上非農數據反映勞動力市場好轉，導致市場對通脹上升的憂慮加劇。即使周二公佈十二月PPI通脹環比增速放緩至0.2%，低於預期，十年期國債收益率在數據出爐後先跌後漲，反映市場仍對今年通脹預期維持在較高水準。

通脹上升的預期，也受到近期油價的增幅帶動。石油價格受美國加大對俄羅斯制裁影響，紐約期油自踏入二五年後已從每桶70美元的水準升至目前78美元的水準。更高的石油價格，導致市場進一步推升後續通脹的預期，以及削減二五年美聯儲局減息預期。十年期國債近期曾一度升穿4.8%的水準，是十四個月以來的高位。目前利率期貨顯示市場仍然預期本年將減息一次0.25厘，近期短端利率變動幅度相較長端穩定，而長端利率持續受到更高的通脹預期影響而波動上升。

目前看，若近期公佈的CPI通脹數據在特朗普未上任前已有所反彈，或意味着更高的通脹預期，促使企業加快把成本轉嫁給消費者，導致通脹預期自我實現，有可能導致後續國債收益率進一步上升。同時，為打破通脹預期，市場亦有聲音討論美聯儲局會否在本年內重新加息，但這仍非市場的普遍預期。若美聯儲局本年按兵不動，短端利率保持穩定，而長端利率上行，收益率曲線在本年可能再進一步陡化。

工銀澳門金融市場部