市場邏輯逆轉與未來展望

近期，中國資本市場的政策紅利超乎預期，市場邏輯出現顯著逆轉。九月廿四日，央行宣佈創設新的結構性貨幣政策工具，重點支持股市，通過資產質押為非銀機構提供流動性，並鼓勵上市公司提高股東回報，引導中長期資金入市。九月廿六日，政治局會議進一步強調提振資本市場，引導中長期資金入市，並聚焦需求側，促進消費和惠民生，同時穩定房地產市場。

宏觀政策的新思路以需求側為發力重點，旨在促進中低收入群體增收，提升消費結構，並培育新型消費業態。穩樓市和提振股市的政策措施，將有效阻斷資產負債表收縮的惡性循環。此外，宏觀政策逆周期調節的力度也超乎預期，貨幣政策放鬆空間已打開，四季度流動性有望進一步寬鬆。積極的財政政策仍有潛力可挖，寬貨幣與寬財政的配合將進一步加強。

在反轉邏輯的大框架下，投資者應關注行情的持續性而非短期高度。從中期維度看，應摒棄熊市思維，堅定多頭思維。充沛的增量資金是行情發展為牛市的重要驅動。當前，隨着中國股市回暖及經濟企穩，歐美資金和“一帶一路”國家資金有望掀起新一輪配置中國股市的熱潮。同時，內地機構對權益資產的配置比重仍低，後續規模增長和倉位抬升有望帶動增量入市。

結構上，短期應關注跌深反彈的方向，歷史經驗顯示，歷輪牛市都以指數級別的躁動開啟，並呈現明顯的“超跌反彈”特徵。中長期則應抓住政策導向的變化，把握併購重組和“重視股東回報”兩個方向。

在反轉邏輯和增量資金的雙重驅動下，中國資本市場有望迎來新的發展機遇，但投資者也需警惕經濟數據波動、政策寬鬆低於預期等風險。

中國銀行財富管理與私人銀行部 陳 欣