A股近期大市回顧及展望

八月A股出現了極致縮量的行情。一方面，前期周邊市場波動較大並對內地投資者風險偏好帶來一定影響；另一方面，二季度以來内地經濟基本面邊際復甦仍較爲緩慢，七月物價、消費及投融資數據走弱顯示短期經濟動能尚待提振，股票市場熱點輪動較快且持續性不強。

宏觀經濟方面，八月我國經濟數據依然整體偏弱。政治局會議後宏觀政策有所發力，但總體上仍聚焦於前期政策的落實，如加快政府債券發行，推動大規模設備更新和以舊換新等，增量政策不多。考慮到上半年財政支出進度偏慢，下半年財政力度尚可期待。同時，央行二季度貨幣政策執行報告強調防範資金空轉，挖掘有效信貸需求；貨幣政策穩增長權重上升，但寬鬆力度仍受制約。總體來看，我國短期宏觀環境變化不大，我國經濟的再平衡仍需時間。

市場分析認為，當前A股在連續明顯縮量後，多空資金均相對謹慎，結合歷史經驗，市場或已具備較多築底期特徵。估值上，當前A股市場估值仍處於歷史中低水平，市場處在探底過程中，但未來反彈概率逐漸提升。配置建議方面，建議投資者適當關注以下投資主線：（1）中報業績表現超預期的行業；（2）關注景氣度正在改善的行業，例如，新的AI產品及其上下游產業鏈等；（3）關注政策預期較強的主題或行業，例如新質生產力相關主題、擴大內需相關的消費板塊和基建投資板塊等。

當前A股市場交易情緒降溫已較為充分，建議投資者重點把握經濟復甦下的佈局時機。同時亦應留意政策效果不及預期；地緣衝突超預期；海外通脹持續性超預期、流動性收緊超預期；內地流動性收緊，及全球宏觀經濟修復不及預期等不確定性因素影響，謹慎佈局。

中國銀行財富管理與私人銀行部 趙 媛