黃金策略分析及投資工具

對長期投資者而言，黃金作為資產配置的一部分，仍具備其獨特價值，尤其在不確定性增強的環境中。

投資黃金，選擇金礦股還是黃金ETF？過去，人們憑直覺認識到金礦股可為黃金投資加槓桿，從長期看確實如此。根據數據，兩者的表現符合傳統邏輯，即波動方向具一致性。金礦股和黃金價格的相關性到達0.83，呈較高的正相關關係。且在過去的行情中，金礦股對黃金的上行捕獲率為172%（黃金上漲時，黃金股平均升1.72倍）和下行捕獲率為164%（黃金下跌時，黃金股平均跌1.64倍）。金礦股在某程度上可為黃金加槓桿，但金礦股波幅更大，因而投資金礦股所承擔的風險更高。

若想緊貼追蹤金價表現，建議投資者首選黃金ETF。與金礦股不同，受實物支持的黃金ETF，通常以存放於銀行金庫的實物黃金為依託。持有黃金股，即擁有金礦公司權益；持有黃金ETF，則擁有以實物黃金支持的交易所買賣基金。多數黃金ETF的管理費相對較低，所以實物黃金ETF能較緊貼黃金走勢。

以香港為例，現時有三隻黃金ETF在交易所掛牌，當中一隻以人民幣作交易，其餘兩隻均以港元交易，分別是道富環球SPDR金ETF(2840)、惠理價值黃金ETF(3081)及恆生銀行以人民幣計價的黃金ETF(83168)。惠理價值黃金ETF是一隻把實物黃金庫存在香港的ETF，有助減低地緣政治風險，為亞洲投資者提供多一重保障，但流通量相對較低。

相較之下，SPDR金ETF是全球最大黃金交易上市基金，因此亦較為投資者所認識。SPDR黃金ETF是一隻追蹤倫敦黃金下午價格的交易所買賣基金，流通量相對較高。因此買賣差價小，流動性風險亦相對較少，在鑑於金價仍具備上漲的情況下，投資者可重點關注SPDR金ETF。 （下）

中國銀行財富管理與私人銀行部 李嘉熙