港股投資觀點分享

美元進入減息周期已勢不可擋，將有效降低港股的資金成本，有利港股估值修復。建議投資者在低迷市況下不必恐慌，堅持長線高質量佈局。近期建議客戶降低防禦型股票的配置比重，增加深度價值股阿里巴巴的配置比重。

增持阿里巴巴的原因：

一、估值低。二五年前瞻市盈率、市值／自由現金流僅為9.3倍。彭博預估未來三年營收、淨利潤仍可保持8%左右的增速。

二、風險釋放較充分。股價從二一年頂峰已跌去75%，並經歷兩年多築底過程，演繹包括監管政策、宏觀經濟、行業競爭、地緣政治等多個方面的風險，但公司已基本穩住陣腳，利空的邊際效應減弱。

三、改革、收縮投資、回購。二三年以來，公司持續進行組織架構、人員、戰略調整。專注淘寶及天貓主業，回歸用戶、GMV。注重資本配置效率，收縮無關投資，加速股份回購力度。今年第二季回購注銷股票452億港元，雄踞港股回購榜首。近一年回購逾1,100億元，並開啟現金分紅。近一年回購+現金分紅綜合股東回報率達10.7%，凸顯公司投資價值及對股東負責的態度。近期調整商家規則，對高體驗分店舖鬆綁“僅退款”，促進商家和消費者更平衡發展，提升淘寶和天貓利潤率。此舉被市場視為利好。

四、正式加入“出海”大軍，拓展增長空間。內地電商競爭激烈，“出海”是一條已被證明有效的新路。淘寶推出一項“大服飾全球包郵計劃”，依託於淘寶APP，由平台提供郵費補貼，實現全球包郵。加之早已佈局海外多時的阿里國際和菜鳥，阿里系正走進全球電商新時代。

五、納入港股通。阿里巴巴有望在八月底成功轉換為紐約與香港雙重主要上市，滿足納入港股通的條件，吸引內地配置資金，為股價增添支撐因素。

主要風險提示：宏觀經濟下行、行業競爭加劇、中美政策監管變化、新業務發展不及預期。

中國銀行財富管理與私人銀行部 柳映堤