加央行減息不利加元

在一系列好於預期的經濟數據和央行官員鷹派發言影響下，市場預計多個主要央行將進一步推遲減息時間。截至五月三十日，貨幣市場價格顯示，市場預計英央行減息時間由八月推後至九月，紐儲行由十月推後至十一月，澳儲行甚至從十二月至推後至明年二月。唯獨加央行和歐央行，開始六月減息的預期維持不變，率先於美聯儲局減息。

加或率先減息

加央行較美聯儲局更早減息並不意外。加拿大經濟遠遜美國，美國首季GDP同比增3%；市場預計加拿大首季GDP僅增長2.2%（數據將於當地時間五月卅一日公佈）。通脹方面，由於食物價格、服務價格和耐用品價格放緩，加拿大四月CPI按年增幅回落至2.7%的三年低位，核心通脹指標亦跌至央行的通脹目標區間1-3%内。相比之下，美國四月通脹率為3.4%，美聯儲局內部官員對減息或加息仍存在極大分歧。聯邦基金利率期貨價格顯示，美聯儲局今年或只減息一次。

除去美的經濟分歧，加央行率先減息的判斷亦基於不同的財政狀態和負債比例。加拿大財政擴展步伐明顯慢於美國，二三至二四年財政赤字僅為GDP的1.4%，反觀美國則達到6%左右水平，可見加拿大經濟並不會如美國一樣被財政寬鬆推至過熱狀態。

另外，加國家庭和企業的負債率比例高於美國，且生產力的提升也落後於美國，因此高利率為經濟降溫的效果更明顯，減息周期應更早開啓。

加元前景黯淡

加元在減息周期開始後大致會走弱，前景較美元和英鎊等貨幣黯淡。截至五月廿一日當周，加元淨空倉倉位已連續三周增加，非商業投資者所持淨加元的空倉合約數目，由四月三十日約6.3萬張增至上周的9萬張，顯然是為即將到來的減息作部署。若加美十年期國債息差進一步擴大至1厘，美元兌加元很可能重試先前四月十六日的1.3846，上試1.3900關口大增。

澳門經濟向好

回看澳門市場，受惠於服務出口強勁增長，澳門今年第一季實際GDP同比增25.7%（高於本行預測的24%同比增幅），恢復至一九年同期的87.2%。在去年低基數效應影響下，今年首季博彩服務和其他旅遊服務出口同比分別增62.7%和14.8%，入境旅客同比增79.4%。

同時，內需也對經濟增長作出貢獻，私人消費支出和固定資本形成總額分別同比增10.9%和13%。然而，首季政府最終消費支出進一步下降，同比跌20.7%，主因是生活補貼計劃措施結束。本行維持對澳門全年經濟增長預測約16%不變。另外，預計澳門經濟將於今年晚些時候恢復到疫前水平。

華僑銀行香港經濟師 王灝庭