今年美元債券投資建議

加息周期完結，受美聯儲局利率政策影響最大的短中期美國國債價格下行風險已基本釋放完畢。其中五年期左右的兼具確定性、收益性、增值潛力，並符合大多數投資者可接受的投資期限。雖然價格自去年十月的低點上漲不少，但畢竟久期不長，回撤空間不大，作為大國政府債券持有到期本息都有保障，無非是多賺一點和少賺一點，建議有配置需要的投資者盡快行動。

長期美國國債中，二十年期的收益率比十年與三十年的都要高，屬價值窪地。建議買入二○年發行的低票息、低價格美國國債，以便在利率下行的行情中獲得更高升值空間。此外，通脹保值國債(TIPS)也是值得配置的品種，其支付的本金和利息與CPI同幅度變化，從而達到抗通脹的效果。

TIPS與普通國債的投資價值哪個更高，判定點在於損益平衡通脹率，即TIPS投資者對於未來平均通脹率的預期。如果損益平衡通脹率被低估，則買入TIPS國債更好；反之，則買入普通國債更好。當前十年損益平衡通脹率為2.3%左右，符合美聯儲局政策目標。擔心未來通脹率顯著高於2%的投資者，可選擇配置TIPS。

今年主要央行或將隨美聯儲局開啟減息，基準利率走低將促使市場追求更高收益，增強中資企業美元債的信用利差收窄的動力。同時，萬科債券護盤行動的成功，表明保障金融安全的中央精神正有效落實，國家對有重大影響的企業提供支援將更大，尤其事關國家戰略及安全的中央企業如“國有四大行”等系統性重要金融機構，中海油、中石化、中石油等戰略能源企業，以及中國化工這樣在農業化學品供應發揮舉足輕重作用的央企等。這些企業的信用已與國家主權信用相關聯，但他們之中有的美元債信用利差水準仍超過國際同評級發行人，估值具備較高吸引力，今年可加大配置，並適當拉長久期博取資本利得空間。

中國銀行財富管理與私人銀行部 柳映堤