政策疊加影響引發債市明顯調整

近日中國債市出現了顯著調整，其中主要原因來自三方面，第一是國務院發佈優化疫情防控措施二十條，從原來的嚴格社會管控，放鬆到符合當前病毒性的管控程度，緩解了市場對未來經濟弱勢的預期；第二是央行、銀保監出台支持房地產市場平穩發展十六條；第三是債券基金贖回引發負反饋，進一步導致債市出現拋售。隨後央行加大逆回購投放資金，市場流動性有所緩和。

第三季度中國貨幣政策執行報告數據顯示，一至九月新增人民幣貸款18.08萬億元，同比增加1.36萬億元；九月末人民幣貸款、廣義貨幣(M2)、社會融資規模存量同比分別增長11.2%、12.1%和10.6%。信貸結構持續優化，九月末普惠小微貸款和製造業中長期貸款餘額同比分別增長24.6%和30.8%。從數據來看，穩健的貨幣政策進一步夯實中國金融市場體系，保持金融市場整體平穩運行。債券市場方面，中國十年期國債收益率較上月末上升17bps至2.82%，接近年內高位水平。金融商業銀行債券收益率的變動幅度更大，十年期商業銀行債券收益率較上月末上升19bps至3.32%，可見兩者之息差自十一月初有所擴闊。

目前中國債市調整更多來自於贖回壓力帶來的短暫衝擊。就短期而言，受疫情不穩定性影響，目前經濟基本面恢復仍存在不確定性。從中長期看，在防疫政策優化和地產政策鬆動的背景下，市場利率有機會觸底回升，債券市場利率可能逐步上行。目前市場焦點放在年末前的經濟數據、貨幣政策和季末財政支出增加等因素上，相關因素將為未來人民幣利率走勢進一步帶來啟示。

工銀澳門金融市場部