美通脹何時見頂以及見頂之後？

今年投資市場的熱話離不開通脹與加息，資本市場大跌的原因離不開“TAPER”（貨幣緊縮的政策）。美聯儲局“TAPER”的目的是打壓持續高企的通脹。美國CPI按年增長維持在8%已半年以上，核心CPI也維持在6%左右的高位。上一次通脹水準去到此位置是四十年以前。

能源及食品是上半年通脹升溫主要動力，但能源通脹自六月份起已由按年升41.6%跌至九月份按年升19.8%；食品通脹則已自八月份起回落。然而，美聯儲局最關心的核心CPI（不計能源及食品）則仍維持強勢，其中主要的增長貢獻來自房屋租金、運輸服務及醫療服務。服務業的通脹受勞動力緊缺影響，相信短期難以回落，但對於核心CPI增長貢獻最大的部分房屋租金方面則維持加速增長，其統計方法造成爭議，未來一段時間將成為左右通脹的關鍵。

房屋租金造成爭議的原因，是美國統計房屋租金的方法有一定滯後性，因數據的統計來自於問卷調查，包括租房人現在繳付的租金，以及房主自己預計房屋出租價格，而這些數字根據過往表現均滯後於實際的租金九個月至一年不等，但美國樓價在年初已見頂。Zillow的美國租金指數同樣地在今年第一季見頂，同時，美國房屋抵押貸款利率已達7%，與○八年金融海嘯前的高位相近。但現時CPI統計口徑的房屋租金通脹數字卻仍處加速上升階段，對比實際情形嚴重滯後，因此實際通脹可能已見頂，同時，也有其他數據顯示美國通脹見頂甚至離衰退不遠。（上）

中國銀行澳門分行 財富管理與私人銀行部 郭明喆