美平衡通脹GDP難度大

美聯儲局上周議息後宣佈加息0.5%，是二○○○年以來最大加息幅度，符合市場預期。同時確定將在六月開始縮表，初期減持規模上限設定在每月475億美元，三個月後上限提高到950億美元，收縮步伐大約是上一次一七至一九年縮減的1倍。主席鮑威爾在議息後的記者會表示加息0.75%並沒有被積極討論，加上部分美聯儲局官員表示支持以0.5%步伐加息，顯示美聯儲局認為目前步伐足夠對抗通脹。

實際上美聯儲局需在經濟增長及對抗通脹上取得平衡。四月初，兩年期美國國債收益率一度超越十年期，出現倒掛。收益率曲線平坦化或倒掛，往往預示着經濟衰退的風險增加。雖然目前兩年期與十年期利差已回復正常，但收益率曲線波動對經濟的影響仍受市場關注。

此次加息周期疊加美聯儲局縮表的效應，令一些本來習慣於充足流動性的美國銀行及企業開始需要面對資金流動減少的情況。企業融資成本將上升，特別是投資評級以下的企業資金流出將更嚴重，可能導致未來更多投資級以下的企業的經營更困難，影響美國經濟復甦。縮表同時亦令美國銀行間的流動性風險增加，上一次縮表後的一九年，就導致回購市場利率飆升。

目前在加息背景下，短期內美國國債息率可能仍會上升，但後續美聯儲局能否令經濟軟着陸，在保持經濟增長同時抗擊通脹至2%以下，不確定性仍較大，股市債市均有較大波動，投資者需小心及早部署。

工銀澳門金融市場部