警惕美國通脹高波動性

上周，美聯儲局五月議息會議決定一次性加息50個基點，符合市場預期。同時，正式官宣將於六月一日啟動“縮表”。雖然美國第一季經濟數據不及預期，投資者擔憂未來經濟增速放緩，但美聯儲局主席鮑威爾表示美國經濟仍具韌性，在控制通脹和經濟衰退之間，美聯儲局仍把抑制通脹作為當前首要任務。

雖然當前美國高通脹拐點預期已顯現，市場仍不可低估通脹未來可能出現的高波動性。主要原因有：

一是勞動力市場供需失衡，可能是長期性問題。勞動力短缺問題嚴重，美國勞動力參與率將很難回到疫前水準。

二是“工資──通脹”螺旋上升的韌性或將持續強化。雖然緊縮貨幣政策可在短期內有效抑制這種價格螺旋的上升風險，但在疫情衝擊、地緣動盪及供應鏈破壞等影響下，勞動力缺口可能將打破原有的就業關係和工作模式，勞動市場中的交易成本將上升，抬升通脹中樞水準。因此，隨着美國勞動力市場的解構與重構，在“工資──價格“螺旋效應下，通脹水準有可能不會因為貨幣收緊政策而回落至預期目標內。

三是糧食和能源價格的不確定性，可能助推高通脹波動。能源和食品分別佔美國CPI籃子的13%和7%，考慮到烏俄問題對歐亞地緣政治局勢的持續影響、疫後全球市場經濟進一步分化的趨勢，以及全球氣候異常頻發的可能性，能源與食品價格變化可能將阻礙美國高通脹順利回落。

因此，未來若經濟數據進一步反映美國通脹的高波動性特徵，將不排除美聯儲局連續加息50個基點，並同時採取主動縮表的可能。

工銀澳門私人銀行部