A股近期大市回顧及展望

上周A股市場繼續下跌。回顧今年以來的市場，A股主要指數年初至今跌幅超過20%。從風險偏好角度看，A股的風險溢價近期加速上行，上證指數風險溢價已接近一八年市場底部時期、創業板指也接近二○年中的水平。

機構分析認為，“復工復產”相關的製造業的修復機會目前值得投資者重點關注。主因如下：一、從估值面看，當下A股整體估值已處底部，但行業間分化極大。大量的製造業處於20%以下的分位數；二、上海的製造業產業佔比較大，疫後的衝擊也極為顯著，包括汽車、積體電路和生物製藥等行業，由於物流運輸梗阻嚴重，拖累效應更加明顯；三、對照二○年經驗，在三月疫情得到控制後，武漢復工復產白名單發佈後兩周左右，企業基本恢復到正常生產狀態。製造業的復工率恢復速度實際上高於餐飲、住宿和家政等。主要是由於“報復性消費”需要信心的重新建立，企業的恢復生產更迫在眉睫，反應速度更迅速。

配置方面，建議投資者可適當關注疫情後修復和漲價主線，留意行業中的結構性機會。一方面，疫情如果出現修復，建議重點把握“復工復產”相關的製造業（汽車、機械、積體電路和生物醫藥）和線下消費；同時，關注供應短缺導致漲價效應下的糧食和化肥板塊。此外，房地產仍處基本面尚未改善、政策托底將延續的階段，基建是當下支撐經濟主要力量，建議持續關注基建相關的建築、建材等板塊。

整體看，A股目前處於調整期，但市場仍存在結構性機會，建議重點把握估值調整下的佈局時機。同時亦應留意海内外疫情蔓延持續超預期；中美摩擦激化；內地流動性收緊，以及全球宏觀經濟修復不及預期等不確定性因素影響，謹慎佈局。

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 趙媛