美縮表與全球化進程的關係

上周三公佈的美聯儲局三月份議息記錄顯示，美聯儲局計劃最早在五月開始縮減其約9萬億美元資產負債表規模。美聯儲局官員普遍同意每月減持最多950億美元，本次縮減規模步伐約為上次一七至一九年縮減的2倍，可見美聯儲局認為目前通脹壓力較大，政策行動對比通脹上升速度已有所滯後，需要加大收縮政策力度。然而，這次的美聯儲局縮表及加息周期可能是全球經濟及貿易模式改變的信號。

俄烏危機令石油、天然氣、糧食等大宗商品價格上升，導致全球通脹預期增加，同時可能改變未來全球一體化供應鏈的有效性及商品流通性。

事實上，全球化進程在二○年疫情期間已受到一定挑戰。受各國各地的封城措施影響，供應鏈物流受阻嚴重，全球化生產鏈物流速度沒法滿足消費者需求。俄烏危機進一步打擊全球化格局，企業在外地設立生產基地不再單單考慮生產成本而需要進一步考慮地緣政治風險。全球化所導致的生產成本下降，部分解釋了為何即使美國量化寬鬆後通脹率一直低於美聯儲局2%的通脹目標，疫後通脹卻飆升的問題。目前全球化會否持續退潮仍然不確定，但其影響已體現在美聯儲局的加息周期上。

○八年金融海嘯後，美國經濟增長受惠於超寬鬆利率政策及充裕流動性。在美聯儲局保持目前的鷹派加息及縮表態度下，美國經濟衰退的風險正在增加。同時全球一體化受阻所導致的通脹上升，也令利率市場變得比以往更波動。

工銀澳門金融市場部