京東二一年財報點評

京東集團二一年第四季營收2,759億元（人民幣，下同），同比增23%；二一全年營收9,516億元，同比增27.6%。第四季淨虧損52億元，上一年同期淨利潤243億元；全年虧損36億元，上年同期淨利潤494億元。

虧損主要原因包括京東物流新增400個倉庫帶來的費用和折舊虧損、對京東京喜、京東產發、海外業務及技術創新的投入，以及股權激勵。虧損主要還是會計上的，因從現金流角度看，京東保持健康的盈利水準。二一年，經營現金流448億元，同比增5.1%，是內地互聯網板塊為數不多的保持經營現金流增長的企業。由於加大資本支出，自由現金流從二○年的349億元降至二一年的262億元，當前市值／自由現金流約22倍。

面對外部大環境的變化，京東第四季仍保持健康的增長勢頭，這得益於京東開放的生態和供應鏈能力，為合作夥伴帶來經營效率的提升和持續的高質量增長，因此創造獨特價值。經歷一九年的實踐，京東的商業模式不是簡單的買貨賣貨，而是通過大量的基礎設施投入和數字技術創新，幫助合作夥伴提升運營效率、加快資金周轉。二一年第四季，京東在近1,000萬種自營商品基礎上繼續保持運營效率全球領先，庫存周轉天數進一步降至30.3天，在過去三年間加快8天；應付賬款周轉天數降至45.3天，在過去的三年間縮短近15天。

展望未來，京東集團總裁徐雷表示，“京東將始終圍繞為用戶和合作夥伴創造價值來打造長期的業務發展戰略和投入佈局”。公司當前的不斷投入，是為了打造更深的生意護城河，保持獨特的競爭力。京東已成互聯網行業發展方向和前景最清晰的企業。預計業績釋放會隨內地居民消費的企穩而加速，建議在230港元以下分批買入或增持。

中國銀行澳門分行

財富管理與私人銀行部

柳映堤