七十而從心所欲 應是退位讓賢時

上周本欄提出量化寬鬆的負面影響正在顯現，包括政策變得越來越政治化、加深社會貧富兩極分化、股房市作為資金蓄水庫功能在褪色、新型變異病毒拖慢復甦等方面，全球惡性通脹有可能重臨，本周繼續進行討論。

滯脹風險警鐘長鳴

五、各國政府政策誤判或過分激進可能進一步推高通脹。近三十年中國作為世界工廠向全球輸出價廉物美的產品，在很大程度壓抑着通脹升幅，但美國現時對中國進口商品徵收高額關稅，又要把產業鏈搬離中國，卻找不到合適的生產替代商，商品價格自然飊升。全球對控制碳排放意識空前高漲，積極發展清潔能源，抑制煤碳、原油和天然氣開發。這本來是好事，但目前再生能源產能不穩定，減碳排放目標卻一刀切，今年冬天各地出現停電、能源和運輸價急升都與此有關。

六、“滯脹”時期會同時出現物價上升、就業低迷、需求疲弱、經濟下行的情況。今年九月，中國生產者物價指數(PPI) 同比增長10.7%，消費者物價指數(CPI) 同比增長0.7%，PPI—CPI的剪刀差為10%，達到歷史上最高水平。這反映出生產成本上升，但消費需求不足未能吸納成本升幅的情況，相對同期美國的PPI—CPI剪刀差為2-3%。如果情況長期持續，“滯脹”風險警鐘長鳴。

分享20條投資啟示

時光過得真快，筆者在《澳門日報》撰寫《美國財情》專欄 （後更名為《財經縱橫》），不知不覺已有25個年頭，真的非常感謝廣大讀者的厚愛和支持。子曰： ”七十而從心所欲不逾矩。”筆者今年已屆七十，在金融和投資領域浮沉幾十年，眼看澳門有財經背景和國際視野的年輕人人才輩出，也有感是退休讓賢的時候了，因此準備撰寫《財經縱橫》至今年底止。

多年來為《澳門日報》撰稿是一種享受，筆者雖然大量採用西方經濟學術觀點和資料，但可以海闊天空地發表自己觀點。由於涉及的題材廣泛，也迫使自己不斷跨學科地學習，從中獲益良多。在告別讀者之前，筆者想與各位分享總結出來的20條投資啟示，作為送給大家一點小禮物：

一、風險是投資最重要的考量，其次才是賺錢多少。人的慾望往往無止境，但世界上永遠有人比你富有，你可能因此無法滿足，但一旦輸光，就會出局難以翻身。牢記股神巴菲特金句：“定律一：不要虧本；定律二：不要忘記定律一。”

二、趨勢是閣下的朋友，尋找上升趨勢的市場。今年以來，香港恒指下跌了18%，閣下即使是武林高手也難賺錢。同期美股標普500上升24%，即是上證指數也錄得4.3%進賬。應把視野國際化、分散投資、順勢而為，勿在一棵樹上吊死。

融資炒股後果堪虞

三、投資者面對市場要謙卑，自以為是代價很慘重。黑天鵝和灰犀牛事件爆發是必然之事，特別是國際政治角力和鬥爭，無人能夠預料會如何或何時發生。不要與市場對着幹，閣下能夠做的是“盡力而為，爭取最好的結果，作最壞的打算。”

四、除非閣下真的英明神武，融資炒股絕大多數會後果堪虞。在股市崩跌時損失最嚴重的是高槓桿投資者，若在低位被迫不計成本斬倉，可謂血本無歸。借錢炒股的利率亦相當高，通常高達7-8厘，很不划算。

五、在高通脹甚至惡性通脹環境下，持有股票仍是較佳保值選擇。持有黃金和白銀不會產生經營利潤，出入場的時機極為重要，近年有效對抗通脹的光環褪色。投資股票和房地產能帶來經營利潤和現金流，另少量(2-3%)配置加密貨幣也無妨。

選潛力股耐心持有

六、選擇最優秀和最有潛力的股票作為投資組合，耐心地陪伴它們成長。除非原來買入的理由證明是錯的，或公司失去成長動力，或股價被推高至瘋狂水平，否則就應耐心持有。如果沒有閒錢，或者無法忍受股價出現四、五成跌幅的心理壓力，最好不要碰股票。

七、如沒有信心或時間選股，不如投資被動型指數基金。不少硏究顯示，被動式基金的績效表現比大部分主動式基金好，低費用率基金績效表現比高費用率基金好。美股標普500被動型指數ETF (代號SPY或VOO) ，長期績效表現勝過90%以上的對沖基金，下周再談。

容永剛