通脹預期升 高估值板塊下行

全球日均新增確診和死亡的病例快速下行，美國先前高企的死亡率大幅回落，內地疫情也基本結束。伴隨着相關疫苗的供應與接種量在大幅上升，疫情對全球經濟的威脅與影響將逐步下降。

上周是春節後第一個交易周，人行公開市場操作較謹慎，市場對人民幣貨幣政策收緊的預期仍上升，人民幣短期利率小幅上行。另外，上周披露較好的美國經濟數據及寬鬆貨幣政策，令投資者對美國長期通脹預期也進一步上升。美元國債長期利率上升，目前期限利差處在過去三年的歷史高位。未來會否有明顯通脹，或成為目前股票估值預期的主要分歧。

全球股市大幅上漲後，由於市場對通脹和利率上升的擔心增加，上周全球股市下行，先前漲幅較大的成長股下跌較多，價值股則略上行。從地區表現看，美股下跌，其他市場多數略上行。受益於通脹和利率上升的預期，能源、材料和金融板塊表現較好。

上周大宗商品延續之前的漲幅趨勢，流動性泛濫開始流入商品市場，以銅為代表的大宗商品價格大升，通脹預期可能帶來真實的通脹。

關注兩市表現，因整體估值較低，南下資金恢復，上周港股表現較好，交易額恢復到節前高位。A股不同板塊表現分化，之前較弱的板塊上行，強勢板塊則回落，對人民幣貨幣政策收緊的預期或改變市場風格。通脹預期暫時不足以逆轉全球股市，但預計全球牛市已進入後期。近期，兩地市場仍會上行，但波動會較大，高估值板塊或承受更大壓力。

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