國策推動 三一國際增長可期

三一國際(631)主要在內地從事製造及銷售掘進機、聯合採煤機組、礦用運輸車輛（包括井下和露天）、港口機器械、配件及服務。截至去年九月止的九個月，集團營業額升26.3%至55.04億元（人民幣；下同），股東應佔溢利增14.3%至9.02億元。期內整體毛利增14.8%至15.29億元，毛利率則降2.8個百分點至2.78%。

去年受疫情影響，但內地挖掘機出口增31%，海外銷售佔總銷售規模12%。就三一國際而言，目前20%收益來自海外市場，在手訂單33%來自國際市場。礦山裝備中的綜合採購板塊去年無海外訂單，主因發展中國家在疫情期間需求相對停滯。中國煤炭產量佔全球煤炭產量47%，海外需求空間同樣巨大。和內地競爭者相比，公司擁有非常成熟的三一集團的海外銷售管道。預計三一國際中長期的海外銷售佔比將達40%或以上。

破碎設備主要用途是把大型石材、礦石或建築垃圾等材料破碎成小顆粒材料。主要應用包括礦石處理和機制砂。據中國砂石骨料網估算，破碎設備核心產品年市場規模在200-300億元人民幣左右。破碎設備目前仍是外資廠商主導，國產化進程正在加速。

三一國際新產品的設計已完成，預計今年第二季下線，同年可開始小幅貢獻收入。由於公司製造能力行業領先，其下游銷售管道與三一集團礦山和混凝土產品線有交集，預計公司長期會搶佔30%的市場份額。

上調集團二二年盈利預測3.1%，小幅下調二一年盈利預測，主要是基於公司增加研發投入和銷售人員激勵。近期工程機械出口數據樂觀，大幅提升市場對設備類公司天花板的估算。上調目標價至7.8港元，維持公司持有觀點。

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