推動本澳債券二級市場發展初探

在澳門，依照法律規定及經過當局審批，公司或其他實體可透過發行債券向公衆籌借資金。這種借款是有償的，可設有固定或浮動利率，亦可以“可換股債券”的方式發行。

債券屬流通證券，投資者在購入債券後可以隨時將之轉讓。具體轉讓價格，可因應市況浮動。所以，經發行並配售後，債券便會進入“二級市場╱二手市場”（債券的流通市場）。近年，雖然已有不少公司或實體選擇在本澳發行債券，但至今，本澳債券二級市場似乎並不活躍。

本澳大部分企業的融資需求基本已由傳統融資方式（如不動產按揭，或以企業財產設定浮動擔保）所滿足。這些傳統融資方式不涉及政府審批，程序便捷，成本與效益相應。反觀債券，作為金融產品，為嚴格保障金融體系的穩健，公開發行債券涉及金融管理局的預先許可，程序繁複及牽涉成本不少，導致企業發債動機不足。另一方面，本澳產業單一，實體經濟發展相對較弱，企業發債需要亦不大。

現時澳門債券的轉讓需遵守《商法典》的規定，與鄰近地區相比，移轉方式較為傳統及有一定成本，靈活性不高。不但影響債券的升值空間，亦進一步窒礙債券二級市場的形成。

本澳現時未有成熟的金融基建，也缺乏國家或國際認可的交易平台。即使已有債券發行的基本法律制度，但在債券流通的層面，一些細緻的規範仍待詳細訂定，如未有專門法律法規保障投資者價金支付、移轉的安全以及流通靈活等一系列問題，亦缺乏規範及清晰機制來調整定價，資訊不夠透明。如此種種，最終令投資者望而卻步。

以上各方面牽涉社會情況、金融專業及法律制度等不同範疇，彼此互為影響，需要綜合處理。但最終仍可以看到，澳門債券二級市場不甚活躍，與法律制度不無關係。

要推動債券二級市場發展，除了需要完善金融專業範疇的基建及平台，相關法律法規也須同步完備，以較具前瞻的方式為本澳市場首先劃定遊戲規則，構建能與國際接軌的交易平台。

澳門法律交流協進會副會長 羅佩琪 大律師