高速公路板塊投資機遇

全球經濟環境轉差，資金持續抱團高增長板塊如科技、醫藥及消費。近期續創新高後熱度稍減退，資金逐漸關注舊經濟板塊，追求確定性及高股息，並憧憬二一年經濟全面復甦。

公路板塊自內地疫情爆發實行免費通行政策以來，股價受壓。去年五月經濟重啓，高速公路重新收費後，全國高速公路車流量已基本恢復至疫前水平，部分公路收入實現同比去年持平或正增長。此外，預計地方政府將推出一定措施補償免費通行政策的損失，如延長高速公路收費的合同期限，去年下半年公路板塊整體利潤有望恢復至疫前水平。惟基本面恢復下，公路板塊股價仍跑輸大市，板塊估值處歷史低位水平，尤其部分A+H股上市的港股標的對比A股更有20%左右折價，值得關注。

公路板塊的特色為收入結構簡單，主要收入來自高速公路通行收費，成本為購入公路使用權及一般運營費用，普遍擁有較好財務狀況及穩定現金流。利好於近幾年貨運量及自駕出行旅客增加，板塊中多數公司的利潤可實現連年高個位數增長，因此公司一般擁有穩定且較高派息比率，部分公司派息比率更高達50%，基於一九年股息計算，部分公司股息率近8%。

隨着新經濟股估值走高、回報率下降，預計未來一段時間將有資金逐漸關注公路板塊，帶動板塊價值回歸。去年下半年公路板塊利潤恢復，大概率將恢復疫前派息，其股息回報率在收息股中相對較高，對投資者而言有長線投資吸引力，可吸納靜待估值回升。

雖然公路板塊營收結構大同小異，但需注意不同地區經濟恢復情況及對應公路資產回報率，建議關注經濟復甦較快且有政策支持的地區，如長三角及大灣區的標的如江蘇寧滬高速公路(0177 HK)、深圳高速公路股份(0548 HK)及越秀交通基建(1052 HK)等。

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 郭明喆