波司登業績前景看俏

隨着內地多個地區相繼發佈寒潮預警，今個冬天明顯較過去兩年冷，主要因為過去兩年都出現了反常的“厄爾尼諾”現象，今個冬天受到拉尼娜現象影響，即是冬季冷空氣的頻繁程度會比較高，令從事羽絨服的波司登(3998.HK)受惠，其股價上周創52周新高，值得關注。

波司登是內地羽絨服龍頭企業，市值約400億，主營羽絨服、貼牌加工管理、女裝以及多元化服裝。儘管上半財年（四至九月份）為羽絨產品的銷售淡季，叠加疫情影響，但集團二○年中期業績表現超預期，收入逆勢上升5%，毛利率提升4.3%至47.8%，推動淨利潤大幅增加逾40%。品牌羽絨服業務佔收入約64%，其同比增長18%。 集團近年集中發展主品牌，預期全年品牌羽絨服收入佔比將提升至80%。

在二○年的“十一”黃金周，因為華東華北已轉涼，國慶假期集團線上和線下銷售分別按年大幅增長超200%和100%。於雙“十一”期間，集團品牌羽絨服業務線上零售金額同比增長逾35%。目前已踏入波司登的銷售旺季，特別是今年冬季，拉尼娜現象已經形成，相信內地沿海地區會經歷比往常較冷的氣溫，將有助提振旺季的銷售表現。

此外， 集團近年聚焦主航道發展的品牌升級戰略，於過去兩個冬季皆被看作是暖冬下，依然連續兩個財年創下業績新高，反映其策略持續見效。隨着集團走向中高端市場，提升品牌定位，優化渠道，料未來三年內產品均價提升至1,800至2,000元，推動業績增長。二二財年（截至二二年三月）預測市盈率約20倍，估值合理。 有興趣的投資者要注意羽絨服行業的季節屬性較強，在今個寒冬預期下集團股價過去三個月已上升超過五成，適合較進取的人士。

工銀澳門投資及風險研究中心 李俊耀博士