阿里財務強健 逢低吸納好時機

阿里巴巴(9988) 在十月廿八日創出了歷史新高309.4港元，隨着螞蟻集團宣佈暫停上市計劃後，阿里的股價出現暴跌，上周五收報253港元，在三周裡下跌了18.3%。如今是趁機撈底的機會，還是壯士斷臂之時？螞蟻集團為何對阿里股價影響如此大？且聽筆者把故事道來。

在一九年九月起，阿里宣佈持有螞蟻集團33%的股權，購入協議價為120.95億元。在阿里集團的二○年度財報（截止三月底），螞蟻為阿里集團貢獻的收益為人民幣53.24億元（半年數） 。螞蟻一旦成功上市，阿里在其中的股份權益估計將升值20倍以上，如今上市進程受阻，當然是負面消息。螞蟻如果能順利上市，還會誕生至少4位百億和35位十億富豪，而1.66萬普通員工將分享1,590億元。

螞蟻年貢阿里百億

螞蟻集團的前身是支付寶，但如今已有錢包、餘額寶、網商銀行、基金代理、借唄、花唄等各種金融服務產品。○九年，馬雲等人把支付寶從阿里集團強行剝離，分兩次以人民幣共3.3億元購入全部股權，馬雲的解釋是中國規定人民幣支付業務不能由外國人註冊股東的公司經營，整個集團後經多次重組，在上市前的估值約1萬億人民幣。馬雲等能通過巧取豪奪和財技運作成為超級巨富，相當程度是鑽了中國改革開放初期法律漏洞和監管不足的空子。

這些業務分拆和出售沒有通過董事會決定，使馬雲的商業操守備受質疑。馬雲當年所持的理由如今看來也不能成立，因為螞蟻現在上市就允許海外資金公開認購。阿里的美國主要股東在一一年向馬雲提出法律訴訟，雙方在一四年最終協議和解，同意阿里在螞蟻上市前有權購買其33%股權作為補償。螞蟻現時即使不能上市，每年也可為阿里貢獻收益超過100億元人民幣，仍然是一隻金雞母。

國家反壟斷屬正面

近期阿里股價也受到國家打擊互聯網科技巨頭壟斷行為影響，十一月十日國家市場監管總局發佈《關於平台經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》，擬將互聯網平台的二選一、大數據殺熟等行為納入執法視野。其實，反壟斷是促進市場和行業健康發展、營造公平競爭秩序、維護各方合法利益的有力工具。歐美國家近一百年來針對各行業寡頭企業的反壟斷行動從未停止過，並取得正面的效果，投資人不必反應過度。

多元發展前景可期

阿里在一四年於美國上市(代號BABA) ，過去五年最高營收年增長率為69%，本財年營收較上年增長率跌至28%。這反映內地電商市場群龍崛起，阿里仍維持一哥地位，但已難一家獨大。本財年該公司的毛利率為44%，以其規模今後如能維持營收年增長率15-20%已非常不錯。阿里的雲計算業務增長迅速，目前在中國市佔第一、世界市佔第三。該公司並積極推動如醫療、超市、零售、文化等多元化線上線下聯營業務，持續發展可期。

阿里的最新年度報告顯示擁有現金534億美元，負債僅170億美元，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為295億美元，全年營運收入淨現金流為255億美元。該集團一年的淨利潤就可以還清全部負債，財務狀況非常強健，是一家值得長期持有的好公司。該集團面臨的最大不明朗因素可能在政治方面，如中美關係不斷惡化、美國基金被政府禁止持有該股等。目前華爾街對阿里估價為市盈率29倍，美國的同業龍頭亞馬遜(AMZN) 則高至90倍，其實已經充分考慮到此因素。華爾街投行給予阿里(BABA) 的平均目標價為336.6美元，比現價270美元有25%上升空間，對應港股(9988) 的價格約為315港元。

建議長揸但勿瞓身

投資者若手上無貨，阿里現時應是逢低吸納的好機會。該股現在筆者的投資組合中佔比5%，若阿里(9988) 從高位下跌20% （即248港元） 左右將加碼；再跌10% （即216港元） 會再加碼，但倉位最高佔比不超過8%。股市畢竟是一個概率遊戲，不是玩俄羅斯輪盤。

容永剛