安踏體育第三季業務持續加速

恆指新貴——安踏體育品牌產品第三季零售額較去年同期為低單位數正增長，FILA品牌增20-25%，其他品牌增50-55%。電商管道推動下，安踏品牌整體流水按年同比增50%，線下受DTC轉型短期影響，線下管道流水同比仍為負數。目前公司已完成800多家門店的DTC轉型，由於九至十二月為DTC交接期，預計期間將對品牌線下管道流水及庫存有影響，但庫存水準不會差於行業平均水準。

主要品牌FILA流水加速高增長，FILAKIDS及FILAFUSION貢獻較大增量。線上表現好於線下，線上增速90%；線下兒童表現好於成人，FILAKIDS線下流水YoY+30%，FILAFUSION線下流水YoY+50%，FILAFUSION基數較低，預期第四季表現仍亮麗。

國慶期間，安踏和FILA天貓全網銷售分別同比增95%、586%，主因疫情受控，提振假期出行消費，期間氣溫降幅明顯，提升換季服飾需求。節前消費時段長，有利冬季產品銷售。

線下管道持續改革。公司預計今年全年門店為9,600-9,700家，按年減少500家左右；FILA為2,000-2,100家門店，新增100-200家左右；DESCENTE為200家左右，新增60-70家左右。

公司剛被納入恆指成份股，在機構投資者及被動基金組合調整下，對股價有一定支持。安踏主品牌龍頭地位穩定，童裝業務快速發展，FILA品牌影響力持續提升。預計公司二○／二一年收入361/454億元，同比增6.5%/25.8%；淨利潤53.6/72.5億元，同比增0.3%/35.3%；二一年PE估值區間33-35倍，對應每股合理價值區間100.50-106.59港元，維持“優於大市”觀點。

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