兩地市場調整 價值股具潛力

新冠疫情上周保持穩定，得益於醫療物資的充分供給和醫療部門經驗增加，全球病死率正持續下降。美國上周披露初請失業金人數為88.4萬人，數據持續下行後略回升。全球股市在過去數月持續上行，以股市估值持續提升，開始積累較多的風險。在MSCI全球指數創新高後，已連續兩周下行。原油價格大跌和黃金上行，也進一步顯示投資者風險偏好的下降。

中國上周公佈八月通脹和主要貨幣信貸數據，社會融資規模明顯高於預期，企業中長期貸款增長顯著，暗示企業的固定資產投資的意願較高。考慮到近期人民幣的市場利率持續上升，反映疫情後的中國經濟的資金需求明顯上升；上市公司下半年的業績表現很可能要好於預期。

A股上周大跌，為全球表現最弱的主要股市。中小板、創業板、小盤股和高市盈率暴跌，上周高風險板塊大跌可歸因於以下四個原因：一、美國對於中芯國際可能的制裁，市場擔心對中國微電子行業帶來壓力，同時板塊的估值水平也較高；二、美股大跌，特別是高科技股下跌，也給A股相應的板塊帶來不小壓力；三、官方媒體對A股市場熱衷炒作高風險板塊，提出批評意見；四、 八月好於預期的貨幣和社融數據，令部分投資者擔心後續貨幣政策會傾向於收緊。

雖然上周市場波動較大，但A股交易額並沒有增加，不同板塊交易額有明顯分化，大盤股交易額減少超過15%；小盤股交易額則上升。現創業板平均P/E仍有112倍，在目前估值過高，缺少增量資金下，A股近期可能會面臨調整。但中國持續向好的經濟，會令內地公司業績增加上行，市場風格很可能逐步轉向價值股。港股流動性環境基本穩定，市場受A股和美股影響較大，但較合理的估值，將令港股下行空間相對較少。

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