港息短期波動 長期向下

近期，美元兌港元的現價多次觸及強方兌換保證水平。六月以來，金管局共賣出318億港元以捍衛聯匯制度。因此，銀行業總結餘增加至1,265億港元，為一八年以來最高。港元拆息曲線下移，其中一個月港元拆息下跌至一七年以來最低的0.44%。

這一波港元強勢，背後原因主要有三個。第一，歐美刺激措施規模大於預期，支持風險情緒反彈，從而導致美元全面轉弱。第二，市場重拾對聯匯制度的信心。在港美息差較大的情況下，套息交易回歸。據香港財政司司長陳茂波表示，中國人民銀行將會在有需要的時候支持香港捍衛聯匯制度，且去年與金管局簽訂港元和美元互換的協議。同時，金管局總裁指出香港在一九八三年十月已推行聯匯制度，遠早於美國國會一九九二通過《香港政策法》的時間。因此，聯匯制度並不是《香港政策法》給予的“特殊待遇”。此番言論重振市場對聯匯制度的信心。

隨着銀行間流動性增加，港元拆息和港匯遠期價有所回落。展望未來，短期因素包括季節性因素（如半年結及約為2,900億港元的派息潮）及頻密的新股集資活動（直至月底，四家醫療相關公司及另外四家公司將申請上市），將支持港元繼續貼近強方兌換保證水平。

不過，即使港匯再度觸及7.75，本欄預期金管局的干預規模將漸趨溫和。原因主要有兩個。第一，美聯儲對經濟前景的鴿派展望，以及市場對疫情二次爆發的擔憂，推動避險需求上升，繼而支持美元反彈。第二，隨着金管局的干預推升銀行間流動性，港美息差收窄，從而削弱套息誘因。一個月港美息差收窄至24點子。

由於銀行總結餘未來的增長步伐可能較為緩慢，再加上上述短暫因素的影響，本欄預期六月底前港元拆息的下行空間將有限。不過一旦短期因素消退，港元拆息可能進一步下行，而美元兌港元的現價也可能隨之回升。

其他方面，儘管金融市場對美國財長正在研究就香港國家安全法做出各種回應的新聞沒有太多反應，但本欄仍對潛在的政治風險保持謹慎，因這可能增添金融市場的波動性。華僑永亨銀行經濟師李若凡