匯豐不派股息

四月一日，香港上海匯豐銀行宣佈，英國英倫銀行對新冠病毒疫情發出通告，指出銀行若向股東派發過億英鎊的股息是不謹慎的做法，為使銀行有充足的資金應對呆壞帳的危機，匯豐取消了二○一九年度第四季分派股息，董事會亦同時宣佈，匯豐於二○二○年不會派發股息，也不回購股票。消息傳出後，匯豐股票價格下調至39.95元，跌幅約9%；大幅度的股價下跌，使人聯想起二○○九年三月九日金融海嘯中，匯豐的股價下跌至卅三元。

匯豐早前已經宣佈派發第四次股息，每股派發0.21美元，現在取消派發股息，拋售股票，股價下跌，反映了投資者不滿的情緒，評級機構惠譽將匯豐的前景展望由穩定級下調至負面級，長期發行人違約評級為A+，預測違約風險低。

英國銀行接受英倫銀行的指示，停止派發股息，除匯豐外，渣打銀行、巴克萊銀行等等都決定取消派發股息。在香港，有投資者認為，匯豐在有盈利的情況下取消派發股息，對股東不公平，有可能會引起法律訴訟。

在香港的公司法中，派發股息這個商業行為是由公司的董事會作出決定，判例指出，公司無需要在賺錢時每一年都派發股息，單憑這個理由，在香港法院提出訴訟，相信成功機會渺茫；也就是說，在這個情況下，匯豐的股東只能默默地接受公司不派股息的決定。

“聖誕鐘，買匯豐”， 是香港流傳了三十多年的投資格言，意思是指在聖誕節前買入匯豐的股票，等待收聖誕禮物——股息。香港回歸前匯豐曾經長期扮演中央銀行的角色，香港回歸後仍然是發鈔銀行，加上一年派發四次股息，非常穩定，股息率較高，一般都在5%左右，這些都是吸引投資者購買股票的原因。匯豐約九成的利潤來自亞洲，受到疫情影響，內地、香港等主要市場經濟下調，影響利潤；加上英倫銀行的意見，匯豐取消派發股息的決定，會使投資者更加注意疫情對企業的業績和分紅的影響，也促使投資者重新考慮，在疫情下，高股息率的股票是否值得投資，是否應該對疫情影響較小的行業，如物業管理，在線經濟等多作投資等等。

英倫銀行指示英國銀行要留有足夠資金應對疫情，充分反映了英國政府考慮到疫情有可能造成的嚴重後果。疫情影響人流，公司沒有顧客，收入減少，現金也自然減少，如果銀行已經向企業貸款，疫情影響企業的還款能力，企業無法償還債務，銀行的現金流也受影響。循環到最後，銀行和企業都會成為疫情之下的受害人，如果銀行倒閉，對社會來說，是一個經濟災難，因此，銀行不派發股息，加強自己的現金儲備，以便應付日後有可能出現大量的呆壞帳、企業破產等情況，確實有這個需要。

在貨幣寬鬆政策下，有疫情的時候，中央銀行會下調對商業銀行的借貸利率，使商業銀行借貸的成本下降，使更多資金流入市場，從而達到拯救經濟的目的。現在商業銀行不派發股息，商業銀行的資金多了，向中央銀行借貸額也相對地低了，運作的成本自然減低。這也好像中央銀行投入市場的資金增加了，政府多了資金救市，這個措施對英國來說是好的。當然，一切也取決於派發股息的銀碼多少，如果銀碼少，好的影響對商業銀行、中央銀行、整個社會也是低的。

由於匯豐和其他英國銀行不派股息的決定是受英倫銀行的影響，並不完全是自己的決定，相信引發上市公司不派股息的潮流的可能性低。

投資者追求不同的回報，有追求股票差價，也有追求穩定派發股息。由於匯豐過往一直有良好的派發股息的紀錄，匯豐自然不缺以賺取股息為目的的投資者。這一次不派發股息的決定， 使這一類投資者不高興，今後匯豐再發行股票集資，這類投資者是否仍然一如既往，搶先認購，實屬未知之數。如果這類投資者佔總體投資者的大部分，以後匯豐集資便頭痛了。匯豐作為上市公司，相信在作出決定前必定詳細考慮這些因素。

澳門沒有自己的股票市場，澳門人要買賣股票，最近的就是買賣香港聯交所的股票。香港投資者沒有獲得分派股息，澳門投資者當然也沒有。雖然兩地投資者的情況一樣，但後果不同。澳門的退休保障和福利制度比香港好，每一位退休人士平均每個月可以獲得大約六千元， 但香港卻沒有這種福利。香港在二○○○年十二月實行的強積金政策，使香港人在退休時有一些保障，但和澳門比較，實在差得太遠了。如果購買匯豐股票是希望賺取穩定的股息，作為退休保障，這一次匯豐不派發股息的決定，確實使很多香港投資者心寒。如果香港人早已發現強積金制度不能為自己作出充分的退休保障，必須為自己的退休保障另覓出路；那麼，今次匯豐不派發股息，又一次促使香港人思考自己的退休保障制度何去何從。香港今年的財政預算案效法澳門，每人派發現金一萬元。那麼，香港可否效法澳門的退休保障制度，以一代人養一代人的原則，政府管理，市民每季供款，使自己的退休生活更有保障呢？

金融就是這樣，一個影響一個。疫情影響了英國對自己國家的經濟判斷，英國影響英國銀行，英國銀行影響自己的投資者。

陳智彪

（澳門理工學院管理科學

高等學校副教授）