市場流動性問題再次顯現

近期肺炎疫情持續在西方國家不斷擴散，恐慌指數(VIX)曾攀升至○八年水平，目前仍在近年高位，全球各地股票市場相繼大幅回落，導致部分槓桿投資者需要變賣其他資產來填補保證金，如黃金以及債券市場等避險工具，相關資產價格均有一定幅度的回落。近期黃金由1,700美元跌至約1,500美元一盎司；債券價格回落則使十年期美國國債收益率由0.3%逐步攀升，曾升至1.27%。

周一，美聯儲局宣佈按所需要的規模買入美國國債以及抵押貸款證券(MBS)，暗示其將無上限地進行回購，向市場投入大量的流動性。這是美聯儲局有史以來最大規模的市場干預。事關這兩個類型的資產一般在美國金融市場的附買回交易(repo)中被當作抵押品。若這兩類資產價格被近期市場流動性問題波及而持續下跌，各大金融機構則必須補齊足夠的抵押品，如現金之類的高流動性資產，這將令市場流動性更加惡化。縱使近期美聯儲局不斷減息，美匯指數也依舊不斷走高，不單是受到其他主要國家央行減息影響，相信部分原因也是美國金融市場缺乏流動性，令資金不斷回流美國所致。

由於肺炎疫情仍在全球持續擴散，確診人數不斷增加，疫情持續的時間將會是市場變化的關鍵因素。在過往大大小小的金融危機中，市場缺乏資金流動性往往是導致金融市場進一步崩塌的主因，美聯儲局祭出如此規模的量化寬鬆(QE)，主要是肺炎疫情影響力比一般金融危機更大，其對實體經濟的影響力是非常巨大和難以預測，目前需要以史無前例的寬鬆貨幣政策和財務政策來應對急速下行的金融市場和實體經濟，至於效果如何，仍是未知之數。

工銀澳門司庫部