美國救市越救越跌

特朗普政府最近出台一系列救市政策讓人眼花繚亂。首先，美聯儲將利率降至幾乎零；同時，還將債券的持有規模增加七千億美元；十七日，又推出一項超過一萬億美元的經濟刺激計劃。

這些政策力度之大，以致被市場稱為“史無前例”。在美國整個歷史上，這樣巨大力度的救市，也只有過兩次：一次是在二○○一年的科技泡沫爆破時期；另一次則是在二○○八年的國際金融危機爆發之時。然而，這些頻頻出台的救市措施，真的能夠解決市場所面臨的恐慌性拋售嗎？

一般而言，央行救市一般分為三大類。第一類，就是降息。央行的降息是最有效的貨幣政策，因為它對整個經濟的影響巨大。利息的減少會帶動投資現值的增加，從而，增加流動性；降息可以減少居民每月貸款的償還金額，能有效地刺激消費；降息也能降低企業的貸款負擔，為企業增加現金流。有些企業可以因此通過大規模地回購自己的股份，促使股價攀升。所有這些，最終都能有效地刺激經濟。

但是，當利息將為零時，意味着降息策略失效。這時，央行就得採用第二類貨幣政策，即量化寬鬆。所謂量化寬鬆，就是央行通過印錢來購買金融資產，其中，最典型的就是購買債券。央行購買債券，相當於給投資者們現金，好讓他們有錢去購買別的更能賺錢的金融資產。量化寬鬆政策會不斷地推高金融資產，刺激消費。然而，當救市被用於刺激消費時，雖然會刺激經濟，但是，卻會加大貧富差距，從而形成嚴重的階級分化。嚴重畸形的貧富差距，不僅會造成社會問題，也造成消費和投資增長乏力，形成惡性循環。

在頭兩類貨幣政策失靈之後，就是第三類做法，也就是直接派錢。三月十八日，美國財政部長姆努欽稱，政府正在考慮在未來兩周內直接向美國人派錢，從而刺激消費。這種舉措反映出央行能夠應對更大金融危機的手段已經所剩不多了。因此，一旦股市不能止血，以致崩盤，極有可能出現比二○○八年金融危機更加嚴重的後果。

美股本月四次熔斷。上周五，道指收跌逾九百點，報一萬九千一百七十四點。從二月十四日高位算起，道指到三月二十日已跌過萬點。這就是美國市場對特朗普政府救市政策所作出的反應。

美國剩下的救市措施就只有進一步減稅。事實上，特朗普上任後就已經大幅減稅——大幅下調個人所得稅和公司所得稅的稅率。然而，降稅是要付出代價的。據美國財政部今年三月十二日發佈的數據，截至十一日，美國公共債務總額達到創紀錄的廿二萬億美元。目前，美國政府平均每天支付十億美元債務利息，未來十年需支付的債務利息將達到約七萬億美元。

美國疫情仍在快速擴散，沒有緩和跡象，一系列措施能否完全對沖疫情對經濟的影響，現在來看，可能性不大。