黃金定價邏輯與投資契機

黃金中長期持續看好的根本原因，在於美國貨幣政策周期的改變。去年美聯儲局(FED)從加息轉為減息，貨幣政策周期的改變將成驅動黃金上漲的長期動力，這不僅持續一年，可能是兩至三年。從FED貨幣政策歷史看，其貨幣政策有延續性和周期性的。

近日FED主席鮑威爾指肺炎疫情正對經濟活動構成風險，或有機會酌情使用工具來支持經濟，暗示會減息，市場預計FED今年將繼續減息，有機會達2次，降低實際利率，亦拉低持有黃金的機會成本，繼而利好金價。FED去年僅進行3次預防性的減息，黃金就有非常可觀的漲幅。若將來美國真的面臨衰退風險導致重啟量化寬鬆，黃金漲幅可能更驚人。

此外，全球負利率債券範圍不斷擴大顯著提升黃金吸引力。從歷史資料看，利率與黃金價格呈現顯著負相關，當實際利率較低時，持有黃金相對成本更低，黃金容易出現行情。如一○至一二年負利率時期黃金牛市，以及一○年負利率黃金牛市。目前，日本央行、歐洲央行和瑞士央行等央行都在實行負利率政策。目前全球已有大量負收益債務，為黃金創造有利背景。截至今年一月底，全球負利率債券規模高達13.9萬億美元，佔全球投資級債券規模的近25%。

在技術分析層面上，金價去年已出現類似○九年“頭肩底”買入信號。○九年，金價突破“頭肩底”頸線後大幅拉升，最高升至1,900美元附近水平。目前金價已突破頸線，有可能在回調後走高，重現類似○九年的大幅上漲行情。

今年短期金價目標預測上調至1,700美元。中長期而言，不排除金價可挑戰歷史高位。建議投資者可待金價適當回調後入市。投資者即使在本輪肺炎疫情驅動的行情中買在高位，通過分批建倉方式，未來仍可捕捉黃金上漲行情。（中）

中國銀行私人銀行（澳門） 李嘉熙