中美十年國債利差八年半新高

【路透社上海九日電】隨著新冠肺炎疫情海外全面擴散，避險情緒快速躥升，周一，十年期美國國債收益率一度跌破0.5%，中國十年國債收益率逼近2.5%，創近十八年新低。兩者利差卻來到八年半來高點，中國貨幣政策堅持結構性寬鬆的同時仍保持定力，無疑是中國國債走勢相對“溫和”的主因。

市場人士指出，疫情影響範圍的不斷擴大，令全球經濟面臨下行壓力，在此背景下債市仍是投資者首選避險地，收益率下行仍有一定空間。但考慮到中國當前仍堅持定向寬鬆的貨幣政策，中國債市收益率難現美債的自由落體下滑。如果全球疫情發展進一步惡化並對經濟形成巨大威脅，主要央行的寬鬆政策可能進一步加碼，中國央行的政策可能適度調整跟隨，屆時有望助推中美利差收窄。

中美利差或加大

光大保德信基金首席宏觀債券分析師鄒強表示，“（中國債市收益率下行）空間還有，原油暴跌也影響國內通脹預期。但現在主要是交易時間視窗比較有限。”中美利差可能還會加大，中國央行還在講正常政策空間，每次5-10個基點(bp)調整政策利率，美聯儲局一次減息50bp，“現在這個時候，（債券收益率）下行的空間基本是央行放鬆的空間，中美利差不太可能回落。”

伴隨新冠肺炎疫情全球蔓延之際，避險情緒空前發酵，令美債十年收益率連續刷新紀錄新低，國內債市收益率亦同步跟隨下行，不過由於國內政策面寬鬆靴子暫未落定，中美十年國債利差同向不同步，中美十年國債利差周一進一步走闊至逾200bp，創一一年九月來新高。

華南券商投資經理談到，“又是病毒，又是原油崩盤，感覺現在太不好定價，因為參照系都崩了。如果參照美債，那估計1.5-2%；如果參照現在回購利率和政策利率如MLF（中期借貸便利），現在這位置較危險。”不過，考慮到中國央行政策利率相對滯後，如果疫情發展進一步失控，貨幣政策有修正的可能，債市收益率下行空間也有望因此被打開。

中國債券利率高

中信證券固收研究團隊指出，隨著海外疫情擴散，全球避險情緒愈演愈烈，全球經濟增長預期走弱和貨策寬鬆，驅動美債乃至全球利率大幅下行屢刷歷史低位。站在全球視角，中國債券相對高的利率水準對海外資金有很強吸引力；後續寬鬆的政策陸續推出和收益率曲線的牛平形變，債券仍具吸引力。

鄒強預計，貨策仍有進一步放鬆空間，可能會下調存款基準利率，“海外出問題影響的是國內總需求，應該對沖一下，現在人民幣升值預期比較強，也需要央行控制一下，不然外需壓力更大，估計十年國債（有望下行至）2.3%。”

北京銀行交易員認為，“（收益率）差不多是階段低點，就是下注央媽（貨幣政策會進一步寬鬆），關鍵央行很矜持啊。我覺得不會鬆，這時候才感受到易行長去年那句‘貨幣政策正常化國家’的重要性。”