新板塊續增 供長期發展空間

中聯重科主要生產基地位元於湖南長沙，本地員工較多，受延遲復工影響較小。加上首季為行業淡季，公司充足庫存，不會有供應緊張局面。

從業務看，公司塔機訂單充足，處行業龍頭地位。混凝土設備和工程起重機需求更多來自更新需求，疫情影響將較複雜。一方面，經濟下行壓力將促使更多下游客戶採取觀望態度。另一方面，疫情增加下游企業的人力成本，促使下游企業轉向更加資訊化的管理模式，這將助推智慧化產品的滲透率，令行業向高附加值產品發展，龍頭企業受益。綜合看，如果疫情得到控制，三月份建築業基本復工，工程機械行業所受影響將有限。

市場估算一八年中國農機市場規模為2,700億元（人民幣，下同）左右，中國農機滲透率較高；但市場極度分散，中聯重科一八年農機收入為15億元，市場佔有率約0.6%。公司目前轉向大馬力拖拉機和秸稈處理等高附加值產品，預計長期市場佔有率和毛利率均有上升空間。公司一九年推出挖掘機產品，公司目標是二○／二一年收入達到20/40億元，相當於2%/4%的預測市場佔有率。公司在規模效應、產品智慧化水準、品牌認知度等多方面仍較行業二級企業有優勢，快速開拓市場可以實現。

疫情對公司工程機械業務的長期影響偏正面，加速行業集中度提升進程。公司正穩步拓展農機和挖掘機等產品，為公司長期發展提供動力。看好公司核心盈利的持續快速增長，給予公司8港元的目標價，對應10倍二○年預測市盈率，維持公司買入。

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