見微知著：解讀惠澳政策二

“問渠哪得清如許，為有源頭活水來。”只有吸引足夠多的投資者，澳門金融市場產品才會有需求，市場才會隨之發展壯大。十二月二十日惠澳金融政策允許澳門比肩香港，成為內地保險資金可投資的第四十六個目的地，從中國險資目前的投資規模和增長速度來看，這一舉措將對澳門長期投資者基礎的構建和債券市場建設起到重要作用。

由於澳門本地金融市場缺少機構投資者，對比香港，開展債券業務的一個難點在於難以為發行人尋找到足夠多的投資者訂單。對於債券發行而言，有效投資者訂單數量越多，就越有可能降低債券發行成本。本次開放內地險資可以投資澳門市場，一定程度上恰好彌補澳門本地機構投資者不足的劣勢。隨着近年來內地保險業發展，截至一八年末，保險資產管理機構總資產管理規模已達15.56萬億元人民幣。港澳作為內地金融對外開放的窗口，對於境內險資出海具有天然吸引力，目前香港市場已經成為吸引內地資金投資的重要窗口。一八年赴港險資投資累積超過1,600億元。如果這部分投資中能夠有一部分投資於澳門債券市場，則對於澳門尚處於起步的債券市場建設將起到重要推動作用。

對於澳門而言，建議抓住上述政策機遇，從法律上，完善澳門證券發行、交易和託管的法律法規；從交易基礎設施上，簡化發行流程，特別是改變現有的債券發行由特首逐筆審批的方式，借鑒香港的註冊制，提升債券發行效率，並對於債券發行和此後交易等環節的稅收安排作出優化；從託管系統建設上，將債券託管模式與國際成熟市場的安排接軌，提升在澳門註冊發行的債券在國際市場上的交易便利度和接受度。

中國銀行澳門分行發展規劃部高級策略分析員丁孟