低利率下 內地惕爆資產泡沫風險

【路透社上海廿三日電】中國央行副行長陳雨露最新表示，在低利率已成全球經濟常態的新環境下，中國應更加珍惜與中高速增長相匹配的正常貨幣政策空間，警惕低利率可能引發的資產泡沫風險，通過價格槓桿充分發揮市場在優化資源配置中的決定性作用。

利率過低扭曲價格

陳雨露在“2019中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”上作出上述表述。他還指出，要加快深化改革開放更好地發揮政府作用，暢通貨幣政策傳導機制，豐富貨幣政策工具箱，為可能的下一步外部危機應對做好技術性的準備。

從短期和政策操作層面看，實施負利率政策後，市場主體預期的變化會令金融條件趨向寬鬆，長期利率水準會隨着未來短期利率預期的下降而逐步走低，進一步令期限利差收窄，市場信心得到一定提振，融資的約束也會改善。

“但從長期和貨幣政策最終目標看，負利率政策效果可能並不理想。”他稱，利率過低扭曲價格信號作用，弱化利率政策傳導效果；利率過低還將加劇資產泡沫，放大風險偏好和貨幣政策傳導的風險承擔，這不僅增加系統性風險，還可能會擴大貧富差距、加劇全球民粹主義傾向。

此外，利率過低還將影響銀行盈利，降低保險公司、養老金機構的收益，加大養老體系負擔，損害微觀主體的金融資源配置功能。不利國際政策協調，容易引發競爭性貨幣貶值和金融動盪。

穩定幣監管存挑戰

另外，對越來越多中央銀行和貨幣當局開始關注“天秤幣”等穩定幣對貨幣主權、資本管制、支付體系監管等公共政策的挑戰。他認為，穩定幣的使用可能帶來兩個挑戰。一方面，穩定幣在降低支付成本方面潛力較大，但其交易和支付的資訊獨立於現有支付體系之外，也會給央行和貨幣當局的監管帶來挑戰。另一方面，穩定幣發行機制與央行貨幣發行機制不同，在現行資產負債表機制下，能否完全承擔支付結算的功能還不確定。

穩定幣還可能削弱資本管制的效果，並影響內地金融穩定；對貨幣政策的影響方面，全球穩定幣會衝擊一國的貨幣主權。穩定幣的潛在用戶基礎巨大，有可能在個別司法轄區具有系統重要性，在全國甚至全球範圍內替代現行貨幣。穩定幣對弱勢貨幣的威脅更大。

他指出，五年前，人民銀行啟動數位貨幣的研究和法定數位貨幣的研發。一方面，要增強法定貨幣體系對未來數字經濟生態的適應性；另一方面，也是要應對全球穩定幣的挑戰。當然，主權數字貨幣的發行也存在着“狹義銀行”效應，需要供給相應的理論創新成果和應對政策。