論美聯儲暫停降息

美國聯儲局上周宣佈維持利率不變，將聯邦基金指標利率維持在1.5厘至1.75厘區間，同時點陣圖顯示，二○年全年將按兵不動。聯儲局主席鮑威爾會議後表示傾向保持通脹率2%以上，才考慮加息。

雖然本次暫停降息受美國最近經濟數據表現佳所支持，但長期的憂慮仍然未解除，仍要從就業和通脹兩大基本因素來探討未來美聯儲息率政策動向。美國最新非農就業數據強勁，新增26.6萬份，失業率降至3.5%，大幅好於市場預期。唯勞動力市場指標通常是宏觀經濟的滯後指標，如二○○○年未、○七年該指標處於高點時，危機隨後而至，有見及此，美國就業市場數據表現強勁並非經濟穩定的證明，而可能是未來經濟下行的先兆。

這次就業市場復甦表現也不及如前，薪資環比增速下滑，美國勞動生產率於一九年前三季度每季下滑，現時表現亮麗的就業數據質量看來較差，未必能成為有效增強經濟的動力。通脹方面，一八年美國加息對通脹預期造成嚴重打擊。雖然經過一九年政策的急劇轉變，通過降息和擴表方式得到部分修復，唯未能完全消退，今年十一月開始出現緩慢反彈，但總體而言仍大幅落後於一八年十一月水準，估計二○年未來通脹走勢下行壓力依然沉重。

綜合上述，雖然短期強勁的就業數據和通脹反彈支持美聯儲降息的決定，但長遠來看，這兩大因素仍有隱憂。若未來憂慮加深，料二○年美聯儲有機會重啓降息，估計屆時美元指數將溫和走弱，人民幣兌美元匯率有望回歸至7算水準以下。

工銀澳門私人銀行部